Yapı Kredi Yatırım’dan strateji: S&P500’de yıl sonu rallisi, Fed 1Ç2023’de fren yapar “Dil gerçeği gizleyebilir fakat gözler asla! Beklenmedik bir soru sorulur, irkilmezsin bile, kendini denetim altına alman yalnızca bir saniye sürer, gerçeği saklamak için ne söylemen gerektiğini biliyorsun ve fazlaca inandırıcı konuşuyorsun, yüzünde seni ele verecek rastgele bir söz yok. Lakin ne yazık ki, soru tarafınca rahatsız edildin ve ruhunun derinliklerinden bir şey yükseldi, gözlerin de titreşiyor. Her şey ele verilmiş oldu.”
– Mihail Bulgakov, The Master and Margarita
Piyasalar, bildiğimiz manada idare dünyasından hayli daha farklı çalışır. COP27 İklim Değişikliği Konferansı’na 400 özel jetle katılıp iklim değişikliğini konuşabilirsiniz. Bu olağandışı de kabul edilmeyebilir. Lakin piyasalarda gerçek sizi eninde sonunda bulur. Saklanacak yer bulmakta zorlanırsınız.
Aslında her şey sakin bir başla önyargısız olarak başlıyor ve bitiyor. Yazılar, konuşmalar, TV yayınları, podcastler, YouTube yayınları, samimi ve dürüst olduklarında dahi, en âlâ ihtimalle gerçeğin yalnızca birer kopyası yahut modeli. Fakat model gerçeğin kendisi değil, onun anlaşılabilir hale getirilmiş ve indirgenmiş hali. Bu indirgeme sırasında ise kompleksitesini, canlılığını ve gerçekliğini kaybeder. kimi vakit yüzlerce sayfa okumak, sonu gelmeyen tahliller yapmak yerine olaylara birer canlı üzere bakmak daha yeterlidir.
Kimsenin kristal küresi yok. İddia etmeye çalışmak hatta ve hatta vakit içindema mümkün değil cümlelerini de sık sık duyarız. Howard Marks üzere ustalar bile bunu öne sürer. Benim anlamakta zorlandığım ve kendi deneyimimle yanlışsız olmadığını düşündüğüm bir tez bu. Nokta atışı kestirimler yapmak imkansız olsa da altta yatan dinamiklere bakarak nispeten güzel kestirimler ortaya çıkarmak mümkün diyebiliriz. İşin en değerli kısmı, makro çerçeveyi ve buradaki değişimlerin fiyatlanıp fiyatlanmadığını yanlışsız anlamaya çalışmak. Söylemesi kolay lakin yapması güç, biliyorum. Bunu yaparken yalnızca rasyonel mantığı kullanmak tahminen de büyük çoğunluğu yanıltan nokta oluyor. Yunan mitolojisinden yola çıkarak söylersek, yalnızca Apollo’ya bel bağlarsak doğruya ulaşamayız. Nietzche’nin de söylemiş olduği üzere Dynosus’a da kulak verip senteze ulaşmak mümkün. Birebir şeyi Dr. Ian Mcgilchrist da söyler. Sağ ve sol beyin üzerine yaptığı araştırmalar, onu bu sonuca götürmüştür.
“Genç kuşak, bir şeyin niye üst yahut aşağı gitmesi gerektiğini manaya ve rasyonelleştirme gereksinimiyle kendi yeteneklerini engelliyor. Sebepler bariz ve her insanın anlayabileceği hale geldiğinde, hareket sona ermiş olabilir.”
“Bugün kesimde fazlaca daha derin entelektüeller var. Bu ve internetteki bilgi patlaması, her şeyin bir açıklaması olduğu yanılsamasını yaratıyor. Bu niçinle, sanıyorlar ki asıl bakılırsaviniz bu açıklamayı bulmaktır.”
-Paul Tudor Jones
Piyasalar da canlı birer organizmadır, kişilikleri vardır. Apollo’nun sesini biraz bastırdığınızda, size birşey anlatmaya çalıştığını anlarsınız. Lisanını çat pat bilseniz de hatta hiç bilmeseniz bile beden lisanından birşeyler çıkarabilirsiniz. Lakin birçok vakit sol beyniniz, bunları rasyonel bulmadığı için kulak gerisi edersiniz.
Hem bizim tıpkı vakitte global pay senedi piyasaları için yıl sonuna kadar olumlu görüşlerimizin gerisinde durmaya devam ediyoruz. Muhakkak müddettir bizi okuyanların bildiği üzere S&P500 endeksini global risk iştahı açısından benchmark olarak kabul ediyoruz. Varsayım ettiğimiz üzere Ekim taban gördüğümüz ay, 3500 de taban olarak gördüğümüz düzey oldu. Bunun en az birkaç aylık bir taban olacağını ve ardından sene sonu ralllisi bakılırsaceğimizi sav etmiştik.
Dip düzeyinin yüzde 10 kadar üstüne geldik lakin sene sonuna kadar üst taraflı görüşümüzü koruyoruz. Bu yükselişe teknoloji liderlik edebilir demiştik ancak bu gerçekleşmedi lakin önümüzdeki haftalarda fotoğrafta değişiklik olabilir. Bilhassa gelişmiş ülke bono faizlerinin ve DXY’in zirve oluşturduğunu düşündüğümüzden dolayı kıymetli metaller ve madenciler için de görüşümüz olumlu. Yanlışsız, gerçek faizlerdeki süratli artış, -ki bunu daha evvel ayrıntılı olarak da söz etmiştik- yalnızca teknoloji de değil bedelli metallerde de baskıladı.
Fakat FED’in, bizce faiz artırımlarında önümüzdeki sene birinci çeyrekte kredi ve pay senedi piyasalarında beklediğimiz çalkantı ve artan resesyon işaretleri niçiniyle durmak zorunda kalacağını düşünüyoruz. tıpkı vakitte hem kısa hem uzun vadeli ABD bono faizlerinin seneye birinci çeyrekte gerilemesini ve randıman eğrisinin dikleşmesini bekleriz. Pahalı metaller üzerinde baskı yaratan enflasyon beklentilerinin de sert faiz artırımlarıyla birlikte nispeten çıpalanmıştı ancak bu da değişiyor. Uzun vadeli faiz beklentisini yansıtan ABD 10 yıllık breakevenler Temmuz’daki 230bps civarından 250bps civarına kadar yükseldi ve bu daha FED havlu atmadan gerçekleşiyor.
Tabii burada değerli soru: FED bu beklentilere karşın durur mu? Bizce, piyasa birinci çeyrekte beklediğimiz çalkantı ile FED’i zorlayacak. Bir daha sonraki Jackson Hole toplantısında da FED yüzde 2 olan maksadını üst, muhtemelen 3’ler civarında revize etmek zorunda kalabilir.
“FED’in süratli faiz artışlarından derin bir rahatsızlık duyuyorum. Bunun yol açabileceği tesirler, milyonlarca birey ve aile için gereksiz acı ve ekonomiyi yıkıcı bir sakinliğe itmek. Bu haftaki Federal Açık Piyasa Komitesi sonucu FED’in arka arda dördüncü mega oran artışını işaret ediyor. Bu 2008 global mali krizi evvelden bu yana en yüksek artış. Kâfi artık.”
-House Financial Services Komitesinin Lideri Maxine Waters’ın FED Lideri Powell’a yazdığı açık mektup.
Hazırladığımız raporlarda, piyasaların yılbaşından bu yana dünyada bir numara olması, ABD borsalarında beklentimiz ayı piyasası, Ekim ayı taban olur, sene sonuna kadar olumluyuz üzere değerlendirmeleri paylaşırken bunları yalnızca rasyonel ve aksi ispatlanamaz “kanıtlarlar” ile desteklemek mümkün değildi. İşin kıymetli kısmını, piyasalar yol boyunca kulağımıza fısıldadı ve ‘‘Sol beyninin tonunu biraz düşür’’ dedi. Bilhassa olumuz haberlere olumlu tepkiler, mesela 13 Ekim’deki üzere, da bu fısıltıların haykırışa dönüştüğü anlardı. Milyonlarca, üstelik işi bu olan beşerlerle rekabet ettiğinizde bilgi avantajınız birçok vakit yoktur fakat tahlil avantajınız olabilir. Baktığınız vakit kimi durumlarda bu da yetmez, deneyimle karışık sağ beynin sesine de kulak vermeniz gerekir. O ses en az o kadar emek verdiğiniz tahlilleriniz kadar pahalıdır.
Tabii bunlar havada kalıyormuş üzere kulağa fazla ‘soft’ geliyor. Yazıya döküldüğünde de canlılığı ve gerçekliği azalıyor fakat dilim döndüğünce verebileceğim en uygun tanım de fakat bu olabilir.
Yazar: Murat Berk, Baş Stratejist
Ve sonunda: ABD TÜFE enflasyonu beklenenin altında geldi, ibre aralıkta 50 baz puan artışa döndü
Kripto dünyasının Lehman anı: FTX’te yaşananlar niye değerli?
Mephisto: Size Çarşamba’ya kadar müddet | Artunç Kocabalkan – Atilla Yeşilada
– Mihail Bulgakov, The Master and Margarita
Piyasalar, bildiğimiz manada idare dünyasından hayli daha farklı çalışır. COP27 İklim Değişikliği Konferansı’na 400 özel jetle katılıp iklim değişikliğini konuşabilirsiniz. Bu olağandışı de kabul edilmeyebilir. Lakin piyasalarda gerçek sizi eninde sonunda bulur. Saklanacak yer bulmakta zorlanırsınız.
Aslında her şey sakin bir başla önyargısız olarak başlıyor ve bitiyor. Yazılar, konuşmalar, TV yayınları, podcastler, YouTube yayınları, samimi ve dürüst olduklarında dahi, en âlâ ihtimalle gerçeğin yalnızca birer kopyası yahut modeli. Fakat model gerçeğin kendisi değil, onun anlaşılabilir hale getirilmiş ve indirgenmiş hali. Bu indirgeme sırasında ise kompleksitesini, canlılığını ve gerçekliğini kaybeder. kimi vakit yüzlerce sayfa okumak, sonu gelmeyen tahliller yapmak yerine olaylara birer canlı üzere bakmak daha yeterlidir.
Kimsenin kristal küresi yok. İddia etmeye çalışmak hatta ve hatta vakit içindema mümkün değil cümlelerini de sık sık duyarız. Howard Marks üzere ustalar bile bunu öne sürer. Benim anlamakta zorlandığım ve kendi deneyimimle yanlışsız olmadığını düşündüğüm bir tez bu. Nokta atışı kestirimler yapmak imkansız olsa da altta yatan dinamiklere bakarak nispeten güzel kestirimler ortaya çıkarmak mümkün diyebiliriz. İşin en değerli kısmı, makro çerçeveyi ve buradaki değişimlerin fiyatlanıp fiyatlanmadığını yanlışsız anlamaya çalışmak. Söylemesi kolay lakin yapması güç, biliyorum. Bunu yaparken yalnızca rasyonel mantığı kullanmak tahminen de büyük çoğunluğu yanıltan nokta oluyor. Yunan mitolojisinden yola çıkarak söylersek, yalnızca Apollo’ya bel bağlarsak doğruya ulaşamayız. Nietzche’nin de söylemiş olduği üzere Dynosus’a da kulak verip senteze ulaşmak mümkün. Birebir şeyi Dr. Ian Mcgilchrist da söyler. Sağ ve sol beyin üzerine yaptığı araştırmalar, onu bu sonuca götürmüştür.
“Genç kuşak, bir şeyin niye üst yahut aşağı gitmesi gerektiğini manaya ve rasyonelleştirme gereksinimiyle kendi yeteneklerini engelliyor. Sebepler bariz ve her insanın anlayabileceği hale geldiğinde, hareket sona ermiş olabilir.”
“Bugün kesimde fazlaca daha derin entelektüeller var. Bu ve internetteki bilgi patlaması, her şeyin bir açıklaması olduğu yanılsamasını yaratıyor. Bu niçinle, sanıyorlar ki asıl bakılırsaviniz bu açıklamayı bulmaktır.”
-Paul Tudor Jones
Piyasalar da canlı birer organizmadır, kişilikleri vardır. Apollo’nun sesini biraz bastırdığınızda, size birşey anlatmaya çalıştığını anlarsınız. Lisanını çat pat bilseniz de hatta hiç bilmeseniz bile beden lisanından birşeyler çıkarabilirsiniz. Lakin birçok vakit sol beyniniz, bunları rasyonel bulmadığı için kulak gerisi edersiniz.
Hem bizim tıpkı vakitte global pay senedi piyasaları için yıl sonuna kadar olumlu görüşlerimizin gerisinde durmaya devam ediyoruz. Muhakkak müddettir bizi okuyanların bildiği üzere S&P500 endeksini global risk iştahı açısından benchmark olarak kabul ediyoruz. Varsayım ettiğimiz üzere Ekim taban gördüğümüz ay, 3500 de taban olarak gördüğümüz düzey oldu. Bunun en az birkaç aylık bir taban olacağını ve ardından sene sonu ralllisi bakılırsaceğimizi sav etmiştik.
Dip düzeyinin yüzde 10 kadar üstüne geldik lakin sene sonuna kadar üst taraflı görüşümüzü koruyoruz. Bu yükselişe teknoloji liderlik edebilir demiştik ancak bu gerçekleşmedi lakin önümüzdeki haftalarda fotoğrafta değişiklik olabilir. Bilhassa gelişmiş ülke bono faizlerinin ve DXY’in zirve oluşturduğunu düşündüğümüzden dolayı kıymetli metaller ve madenciler için de görüşümüz olumlu. Yanlışsız, gerçek faizlerdeki süratli artış, -ki bunu daha evvel ayrıntılı olarak da söz etmiştik- yalnızca teknoloji de değil bedelli metallerde de baskıladı.
Fakat FED’in, bizce faiz artırımlarında önümüzdeki sene birinci çeyrekte kredi ve pay senedi piyasalarında beklediğimiz çalkantı ve artan resesyon işaretleri niçiniyle durmak zorunda kalacağını düşünüyoruz. tıpkı vakitte hem kısa hem uzun vadeli ABD bono faizlerinin seneye birinci çeyrekte gerilemesini ve randıman eğrisinin dikleşmesini bekleriz. Pahalı metaller üzerinde baskı yaratan enflasyon beklentilerinin de sert faiz artırımlarıyla birlikte nispeten çıpalanmıştı ancak bu da değişiyor. Uzun vadeli faiz beklentisini yansıtan ABD 10 yıllık breakevenler Temmuz’daki 230bps civarından 250bps civarına kadar yükseldi ve bu daha FED havlu atmadan gerçekleşiyor.
Tabii burada değerli soru: FED bu beklentilere karşın durur mu? Bizce, piyasa birinci çeyrekte beklediğimiz çalkantı ile FED’i zorlayacak. Bir daha sonraki Jackson Hole toplantısında da FED yüzde 2 olan maksadını üst, muhtemelen 3’ler civarında revize etmek zorunda kalabilir.
“FED’in süratli faiz artışlarından derin bir rahatsızlık duyuyorum. Bunun yol açabileceği tesirler, milyonlarca birey ve aile için gereksiz acı ve ekonomiyi yıkıcı bir sakinliğe itmek. Bu haftaki Federal Açık Piyasa Komitesi sonucu FED’in arka arda dördüncü mega oran artışını işaret ediyor. Bu 2008 global mali krizi evvelden bu yana en yüksek artış. Kâfi artık.”
-House Financial Services Komitesinin Lideri Maxine Waters’ın FED Lideri Powell’a yazdığı açık mektup.
Hazırladığımız raporlarda, piyasaların yılbaşından bu yana dünyada bir numara olması, ABD borsalarında beklentimiz ayı piyasası, Ekim ayı taban olur, sene sonuna kadar olumluyuz üzere değerlendirmeleri paylaşırken bunları yalnızca rasyonel ve aksi ispatlanamaz “kanıtlarlar” ile desteklemek mümkün değildi. İşin kıymetli kısmını, piyasalar yol boyunca kulağımıza fısıldadı ve ‘‘Sol beyninin tonunu biraz düşür’’ dedi. Bilhassa olumuz haberlere olumlu tepkiler, mesela 13 Ekim’deki üzere, da bu fısıltıların haykırışa dönüştüğü anlardı. Milyonlarca, üstelik işi bu olan beşerlerle rekabet ettiğinizde bilgi avantajınız birçok vakit yoktur fakat tahlil avantajınız olabilir. Baktığınız vakit kimi durumlarda bu da yetmez, deneyimle karışık sağ beynin sesine de kulak vermeniz gerekir. O ses en az o kadar emek verdiğiniz tahlilleriniz kadar pahalıdır.
Tabii bunlar havada kalıyormuş üzere kulağa fazla ‘soft’ geliyor. Yazıya döküldüğünde de canlılığı ve gerçekliği azalıyor fakat dilim döndüğünce verebileceğim en uygun tanım de fakat bu olabilir.
Yazar: Murat Berk, Baş Stratejist
Ve sonunda: ABD TÜFE enflasyonu beklenenin altında geldi, ibre aralıkta 50 baz puan artışa döndü
Kripto dünyasının Lehman anı: FTX’te yaşananlar niye değerli?
Mephisto: Size Çarşamba’ya kadar müddet | Artunç Kocabalkan – Atilla Yeşilada